角度:デフォルトのロシア国債、法的な「迷路」の債権者| ロイター

[London / New York, 27th Reuters]-ロシアの外貨建て国債はデフォルトとして特定されており、債券保有者は異常な状況に直面しています。 ロシア政府は資金を持っており、返済の意向を示しているが、ウクライナ侵攻に対する制裁措置により実施できない状況にある。

ロシアの外貨建て国債が6月27日に債務不履行に陥ったことが判明したため、債券保有者は異常な状況に直面しています。写真はルーブルコインです。 2021年3月に撮影(2022年ロイター/マキシムシェメトフ)

これらの国債はすでに異常な環境にあります。 発行者であるロシアが開始した戦争は終結の兆しを見せておらず、国は国際金融システムから切り離されています。

以下は、ロシアの外貨建て国債の一部を保有し、残高が400億ドル近くになる投資家が将来直面する可能性のあるシナリオの要約です。

債務者が債券契約を破った場合、債権者は「加速」と呼ばれる一括返済を要求することができますが、それを呼び出すためのルールがあります。

2026年と36年に償還されたロシア国債の条件を見ると、未払い残高の少なくとも25%を保有するグループは、「デフォルト」の理由と加速を宣言する必要があります。 この宣言により、債券保有者は満期日に関係なく全残高の返済を要求することができます。

ただし、未償還債券の元本総額の「少なくとも50%」を保有する債権者が反対票を投じた場合、これは覆される可能性があります。 同様に、デフォルトの理由宣言を取り消すことができます。

今回の2つの債券については、外国人投資家と国内投資家の所有比率は明らかにされていない。 ロシア国債全般についても同様です。

<訴訟>

国債のデフォルトをめぐってロシアを訴える試みは簡単ではありません。 結合条件は異常であり、あいまいになる可能性があります。 特に、2014年にクリミア半島が併合された後、ロシアが非難された後に発行された国債と、2018年に英国で試みられたスパイ中毒は厄介です。

たとえば、債券は英国法の対象となりますが、多くの債券は、紛争がどの管轄区域で処理されるべきかを指定していません。

このため、バージニア大学の法学教授であるMitu Grati氏によると、「ロシアはモスクワの裁判所に持ち込むが、債権者はロンドンまたはニューヨークで訴訟を起こそうとする」とのことです。

OxfordEconomicsのチーフエコノミストであるTatianaOrovaは、投資家は選択肢を模索する十分な時間があると述べています。

同氏は、「一部の債券保有者は、返済請求が返済日から3年後に失効することを債券文書が規定しているため、ロシア政府への請求を延期する可能性がある」と述べた。 ..

法律事務所クイン・エマニュエルのソブリン訴訟の責任者であるデニス・フラニツキー氏は、一部の債券保有者は「先着順」で法廷に行きたがっているようだと述べたが、ほとんどの債券保有者はそれを検討するだろう。 見通しを示した。

アルゼンチンを含む多くのソブリン債務リストラについて債権者に助言したフラニツキー氏は、「すべてがスローモーションで進み、敵意が収まるまで何も解決されないだろう」と述べた。

<仲裁>

ロシアとの二国間投資協定が存在する法域の投資家は、仲裁制度を試して、ロシアから金銭的損害またはその他の補償を得ることができます。

ロシアは、ほとんどの欧州連合(EU)諸国、英国、カナダを含む数十か国とそのような二国間協定を結んでいます。

外国の債権者がとることができるオプションの1つは、少なくとも当面は待つことです。

2月24日のロシアのウクライナ侵攻以来、制裁と顧客の圧力により、すでに多くの資金がロシアから他の地域に資金を移している。 まだロシアの債券を保有しているファンドは、評価減を余儀なくされました。 いずれにせよ、被害はすでに発生していると言えます。

多くの資産運用会社は、予見可能な将来にわたって債券を保有し続ける可能性があります。

ロシアの債券を保有するGMOパートナーであるカール・ロス氏は、「ロシアの債券はベンチマークでゼロウェイトであり、価格は下落している。ロシアの債券の流通市場に対する制裁はさらに価格を下げるだろう」と述べた。 明らかです。 「プーチン氏が政権を握っている限り、市場の回復は期待できないが、ある時点で債券は有効になるはずだ」と述べた。

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